北方稀土：战略价值再发掘，稀土龙头瞰全球

北方稀土为国内乃至全球稀土行业龙头，依托集团拥有的白云鄂博采矿权获得稳定的稀土精矿供给，冶炼分离并销售稀土氧化物、金属、盐类，同时拓展下游抛光粉、磁材、储氢材料等产品，盈利能力强且具备一定的成长性。稀土战略价值得到全球性关注，公司将受益，维持“强烈推荐”投资评级。

北方稀土为包钢集团控股的头部稀土企业。

公司前身为始建于1961年的包钢8861稀土实验厂，1997年上市，2015年更名“北方稀土”。2023-2025Q1，公司营业收入分别为334.97亿元、329.66亿元、92.87亿元，归母净利润分别为23.71亿元、10.04亿元、4.31亿元，2024年业绩下降主要系镨钕价格底部震荡，2025年以来业绩显著回升。公司产品体系全面覆盖稀土产业链，2024年销售稀土氧化物3.06万吨、稀土盐类10.41万吨、稀土金属3.53万吨，磁性材料5.85万吨、抛光材料2.69万吨、储氢材料0.21万吨。

精矿供应及生产指标保障行业龙头地位。

北方稀土为包钢集团控股子公司，通过与包钢股份关联交易获取白云鄂博稀土精矿。白云鄂博是全球最大稀土矿，资源储量丰富、开发潜力较大，包钢股份拥有稀土精矿年产能45万吨，有效保障北方稀土矿端供应。

包钢股份拥有白云鄂博矿的西矿采矿权，该矿区是全球储量最大、矿种最为复杂的共伴生稀土铁矿之一，铁矿石累计查明储量 6.6 亿吨、资源量超 18 亿吨，年开采量 1,000 万吨，同时稀土资源量约 1亿吨，为世界第一；铌储量 660 万吨，世界第二；萤石储量 1.3 亿吨，世界第一；钍储量 22 万吨，居世界第二；富钾板岩储量 16.74 亿吨，钪储量 14 万吨，居世界前列。白云鄂博的采矿方式为露天开采，服务年限可持续至 2050 年。

白云鄂博有种类丰富的稀土矿资源，主要稀土矿石为独居石和氟碳铈矿。依据不 同类型岩石及矿石的野外产状、切割关系、蚀变程度以及矿物共生组合特征，白 云鄂博的矿石可分为浸染状矿石、条带状矿石及块状矿石三种。浸染状矿石中稀 土矿物主要为独居石和氟碳铈矿，也含有极少量的氟碳钙铈矿、氟碳钡铈矿、黄 河矿；稀土矿物总含量最低 1.68%，最高可达 5.73%。条带状矿石中稀土矿物 主要为氟碳铈矿和独居石，也含有少量的氟碳钙铈矿和氟碳钡铈矿。样品中稀土 矿物含量最低为 10.55%，最高可达 47.58%，是白云鄂博矿床最富集的稀土矿 石。块状矿石中稀土矿物主要为黄河矿和氟碳铈矿，也含有少量的氟碳钙铈矿和 独居石；块状矿石是白云鄂博矿床最富集的铁矿石，稀土矿物富集程度低于条带 状矿石，含量最高为 7.17%。

展开全文

整合稀土产能，掌握轻稀土生产指标优势

2014–2024 年期间，北方稀土陆续公告或完成了对多家具备稀土产能企业的并 购整合工作，整合标的涵盖稀土氧化物萃取分离、稀土精矿处理及金属冶炼等多 个环节，显著增强了其在产业链上游的控制能力。 从整合时间看，2014 年 12 月是首轮整合高峰，包括飞达稀土、金蒙稀土、红天 宇公司、五原润泽、新源稀土等 5 家公司在内的整合标的集中披露并购信息，部分公司年产能在万吨级以上，表明公司早期已具备系统整合资源的战略眼光。其中飞达稀土、金蒙稀土等并购时即具备年产 5000 吨稀土氧化物萃取分离能力，金蒙稀土同时还具备 10000 吨精矿处理能力，体现出较强的资源转化能力。

进入 2018 年后，公司继续深化整合路径，2018 年完成对甘肃稀土的控股，后者 拥有 3 万吨稀土精矿处理能力，目前持股比例达 48.26%，是当前表中持股比例 最高的非全资子公司之一。2024 年公司公告收购中鑫安泰 40%股权，进一步延 伸至稀土镨钕金属领域，拓展原材料至金属的深加工闭环。 此外，公司亦对部分企业实现 100%控股，如内蒙古稀奥科、晨光稀土，分别在 2021 年和 2015 年公告整合，进一步增强核心资源的稳定性。对于尚未披露产能 信息的标的（金龙稀土、新达茂稀土等），公司也通过参股布局实现产业链补强，部分企业正处于重整或产业梳理阶段。 整体来看，北方稀土已基本完成对北方区域稀土资源的战略整合和产能落地，当前主要持股比例集中于 30–50%，具备较高的资源调度与产能协同能力，为后续轻稀土主导产业链的稳健扩张奠定基础。

北方稀土开采冶炼指标在国内占比较高。北方稀土的指标占比自 2016 年以来整 体提高。2024 年，北方稀土集团的指标包括开采轻稀土 18.87 万吨、冶炼分离 产品 17.00 万吨，开采指标同比增长 5.6%，冶炼分离产品同比增长 4.1%。北方 稀土的开采指标占全国轻稀土开采指标的 75.2%，占全国总开采指标的 69.9%， 冶炼分离指标占全国的 66.9%，是国内稀土行业生产头部公司。目前稀土供应很 大程度上取决于工信部下达的指标，且轻稀土增量指标向公司集中配给。持续稳 定的指标获得量巩固增强着公司资源优势、核心竞争力及产品供应保障能力，体 现了公司的行业地位和发展潜能。

供需共振驱动本轮行情，中长期镨钕价格中枢有望抬升。

我国在稀土全产业链各环节均具备显著优势，且国家对开采及冶炼分离环节有较强掌控力。2025年4月，商务部对部分中重稀土相关物项实施出口管制，导致海外出现明显库存缺口。近期美国及东南亚进口矿供给波动，而海外补库需求、国内备库需求共振，镨钕价格迅速上扬，市场情绪高涨。7月美国国防部承诺在未来10年以110美元/kg收购MP的镨钕产品，有望拉高中长期镨钕价格中枢。

维持“强烈推荐”投资评级。

稀土是重要工业原料，战略价值将长期存在，公司作为行业龙头将持续受益。我们假设未来氧化镨钕年均价格51万元/吨，2025-2027年公司归母净利润分别为30.04、33.37、37.23亿元，EPS为0.83元、0.92元、1.03元，对应PE分别为46.9、42.3、37.9。

此为报告精编节选，报告原文：

《北方稀土(600111)战略价值再发掘，稀土龙头瞰全球-招商证券[刘伟洁]-20250818【29页】》

报告来源：【价值目录】网站